创业板为什么买壳上市，创业板上市就卖，创业板上市好处 营销推广手段战略营销

申万宏源证券 桂浩明

最近 有关创业板的话题较多 主要是监管部门修改了上市公司并购重组相关规定 允许创业板在满足一定条件时实施借壳交易 此举被视作创业板开板十年来最大的制度变革之一 引发了广泛反响

重组政策松绑

2009年推出创业板时，监管部明确规定创业板不搞借壳上市。这意味着创业板公司壳资源不能转让。一旦公司因各种原因退市，其作为上市公司的壳价值自然归零。

当初作出这样的规定。主要是考虑到当时市场投机气氛浓重。特别是对绩差股的炒作。常成为股市阶段性主题。其中主要缘由是上市公司能卖壳。即便是公司业绩很差。也可通过卖壳起死回生。成为一家全新企业。

客观来讲 那时公司上市节奏较慢 一些急于上市的企业选择借壳上市 这致使壳资源价格变得昂贵 所以 围绕上市公司的卖壳及借壳上市事件 能形成热点 进而引发炒作行情这种炒壳行为严重背离价值投资理念。它传导了不良投资方式。还给投资者带来莫大风险。所以一直为监管部门反感。

创业板是全新板块。基于自身特点。它通常处于成长期。业绩稳定性差。相对而言。较易因自身经营问题丧失上市资格。在此情形下。若允许其和其他板块一样进行卖壳借壳。可以想象此类事件会大量发生。这对市场稳定极为不利。

创业板上市门槛较低。其主要以中小型企业为主。当时不允许创业板卖壳借壳。这虽在一定程度上制约了资本市场功能发挥。但能抑制过度投机。所以当时被认为非常有必要。

并非鼓励炒壳

十年过去，情况发生了变化。一方面，上市节奏加快，IPO堰塞湖得到一定程度疏解，致使有借壳上市意愿的公司数量减少。另一方面，对内幕交易等违规行为的查处力度加大，主板及中小板中利用卖壳借壳炒作的现象明显收敛，过度投机行为受到抑制，相应风险有所下降。

在这种情形下，对创业板的某些制度安排予以改革。允许其在资产重组里能有条件地开展卖壳借壳。如此一来，便具备了一定条件。可使资本市场的各项功能在创业板上得以充分展现。在此成为市场各界的共同认知。

需要着重指出的是，当下开放创业板的卖壳借壳，其最主要目的在于借助资本市场的力量。通过积极且有效的资产重组，以此提升上市公司的质量。这绝非是鼓励对壳资源进行炒作。实际上，鉴于现实中的各类因素，如今上市公司的壳资源价值相较于以往要低很多。并且从未来的发展趋势而言，还会进一步降低。

另外 上市公司资产重组现有诸多限制条件 需规范操作 在真正市场化条件下 重组成功概率也不高 所以 可以想见 创业板开放卖壳借壳后 此类案例不会太多 更不会出现一窝蜂式“井喷” 市场也难再现昔日大规模炒壳之风

那种想法认为，从此以后创业板壳资源价格会上涨。还觉得绩差股因为能被借壳上市，所以身价倍增。但这种想法实在有违实际情况，也与监管部门推行的改革思路不相符。

这些年 中国资本市场有诸多积极变化 价值投资理念获更多认同 放松管制加强监管模式不断推广 这种情形下 更需投资者自律 要能看清市场发展方向 而非局限过去思路 不把盲目炒作行为带入当前市场 误读政策误判形势 只会让自己遭受损失